投资基本功你掌握了吗？（系列二：尽调篇）

作者小小路倾情分享了自己入行后的一系列基本技能，包括数据搜集技巧、尽调方法、行研技能以及各种心得，非常有收藏和学习价值。

求职君把本篇文章分为三篇——数据篇、尽调篇、行研篇，分期发出，欢迎大家持续关注。

作者：小小路

配图：金融求职

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资料搜集是个相当繁琐与累的工作，也是投资入门的基本，良好的信息资料搜集能力有利于我们快速了解投资主体的基本情况，为后续的调研及一手资料的获得打下较好的基础。

尽调篇

10个方面，55个子项，由宏观到微观，由大的方面到小的方面，由关键性子项到非关键性子项。前4个方面共10个子项特别重要，只有通过了第1个方面，才能进入下一个方面即第2个方面，依次类推。只有看懂、弄清、通过了前四个方面的考察和判断，才能进入以后六个方面的工作，否则，投资考察工作只能停止或放弃。以下就是要诀。

1

看准一个团队

1.团队

是投人，投资就是投团队，尤其要看准投团队的领头人。创东方对目标企业团队成员的要求是：富有激情、和善诚信、专业敬业、善于学习。

2

发掘两个优势

1.优势行业+2.优势企业

在优势行业中发掘、寻找优势企业。优势行业是指具有广阔发展前景、国家政策支持、市场成长空间巨大的行业；优势企业是在优势行业中具有核心竞争力，细分行业排名靠前的优秀企业，其核心业务或主营业务要突出，企业的核心竞争力要突出，要超越其他竞争者

3

弄清三个模式

1.业务模式+2.盈利模式+3.营销模式

就是弄清目标企业是如何挣钱的。业务模式是企业提供什么产品或服务，业务流程如何实现，包括业务逻辑是否可行，技术是否可行，是否符合消费者心理和使用习惯等，企业的人力、资金、资源是否足以支持。盈利模式是指企业如何挣钱，通过什么手段或环节挣钱。营销模式是企业如何推广自己的产品或服务，销售渠道、销售激励机制如何等。好的业务模式，必须能够赢利，好的赢利模式，必须能够推行。

4

查看四个指标

1.营业收入+2.营业利润

3.净利率+4.增长率

PE投资的重要目标是目标企业尽快改制上市，我们因此关注、查看目标企业近三年的上述前两个指标尤为重要。PE投资非常看重的盈利能力和成长性，我们由此关注上述的后两个指标。净利率是销售净利润率，表达了一个企业的盈利能力和抗风险能力，增长率可以迅速降低投资成本，让投资人获取更高的投资回报。把握前四个指标，则基本把握了项目的可投资性。

5

理清五个结构

1.股权结构+2.高管结构+3.业务结构

4.客户结构+5.供应商结构

理清五个结构也很重要，让投资人对目标企业的具体结构很清晰，便于判断企业的好坏优劣。

• 股权结构：

  主次分明，主次合理；

• 高管结构：

  结构合理，优势互补，团结协作；

• 业务结构：

  主营突出，不但研发新产品；

• 客户结构：

  既不太散又不太集中，客户有实力；

• 供应商结构：

  既不太散又不太集中，质量有保证。

6

考察六个层面

1.历史合规+2.财务规范+3.依法纳税

4.产权清晰+5.劳动合规+6.环保合规

考察六个层面是对目标企业的深度了解，任何一个层面存在关键性问题，可能影响企业的改制上市。当然，有些企业存在一些细小暇疵，可以通过规范手段予以改进。

• 历史合规：

目标企业的历史沿革合法合规，在注册验资、股权变更等方面不存在重大历史瑕疵；

• 财务规范：

财务制度健全，会计标准合规，坚持公正审计；

• 依法纳税：

不存在依法纳税的问题；

• 产权清晰：

企业的产权清晰到位（含专利、商标、房产等），不存在纠纷；

• 劳动合规：

严格执行劳动法规；

• 环保合规：

企业生产经营符合环保要求，不存在搬迁、处罚等隐患。

7

落实七个关注

1.制度汇编+2.例会制度+3.企业文化

4.战略规划+5.人力资源+6.公共关系+7.激励机制

七个关注是对目标企业细小环节的关注。如果存在其中的问题，可以通过规范、引导的办法加以改进。但其现状是我们判断目标企业经营管理的重要依据。

• 制度汇编：

查看企业的制度汇编可以迅速认识企业管理的规范程度。有的企业制度不全，更没有制度汇编；

• 例会制度：

询问企业的例会情况（含总经理办公周例会、董事会例会、股东会例会）能够了解规范管理情况，也能了解企业高管对股东是否尊重；

• 企业文化：

通过了解企业的文化建设能知道企业是否具有凝聚力和亲和力，是否具备长远发展的可能；

• 战略规划：

了解企业的战略规划情况，可以知道企业的发展有无目标，查看其目标是否符合行业经济发展的实际方向；

• 人力资源：

了解企业对员工培训、激励计划、使用办法，可以了解企业是否能充分调动全体员工发展业务的积极性和能动性，考察企业的综合竞争力；

• 公共关系：

了解企业的公共关系策略和状况，可以知道企业是否具备社会公民意识，是否注重企业形象和品牌，是否具有社会责任意识；

• 激励机制：

一个优秀的现代企业应该有一个激励员工、提升团队的机制或计划，否则，企业难于持续做强做大。

8

分析八个数据

1.总资产周转率+2.资产负债率+3.流动比率

4.应收账款周转天数（应收账款周转率）+5.销售毛利率+6.净值报酬率

7.经营活动净现金流+8.市场占有率

在理清四个指标的基础上，我们很有必要分析以下八个数据，是我们对目标企业的深度分析、判断。

• 资产周转率：

表示多少资产创造多少销售收入，表明一个公司是资产（资本）密集型还是轻资产型。该项指标反映资产总额的周转速度，周转越快，反映销售能力越强，企业可以通过薄利多销的办法，加速资产的周转，带来利润绝对数的增加。计算公式：总资产周转率=销售收入÷平均总资产。

• 资产负债率：

资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度；资产负债率的高低，体现一个企业的资本结构是否合理。计算公式：资产负债率=（负债总额÷资产总额）×100%。

• 流动比率：

流动比率是流动资产除以流动负债的比例，反映企业的短期偿债能力。流动资产是最容易变现的资产，流动资产越多，流动负债越少，则短期偿债能力越强。计算公式：流动比率=流动资产÷流动负债。

• 应收账款周转天数（应收账款周转率）：

应收账款周转率反映应收账款的周转速度，也就是年度内应收账款转为现金的平均次数。用时间表示的周转速度是应收账款周转天数，也叫平均收现期，表示自企业从取得应收账款的权利到收回款项，转换为现金所需要的时间。一般来说，应收账款周转率越高、平均收帐期越短，说明应收账款收回快。否则，企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。计算公式：应收账款周转率=销售收入÷平均应收账款；应收账款周转天数=360÷应收账款周转率。

• 销售毛利率：

销售毛利率，表示每一元销售收入扣除销售产品或商品成本后，有多少钱可以用于各期间费用和形成利润，是企业销售净利率的最初基础，没有足够大的毛利率便不能盈利。计算公式：销售毛利率=（销售收入-销售成本）÷销售收入）×100%。

• 净值报酬率：

净值报酬率是净利润与平均股东权益（所有者权益）的百分比，也叫股东权益报酬率。该指标反映股东权益的收益水平。计算公式：净值报酬率=（净利润÷平均股东权益）×100%。

• 经营活动净现金流：

经营活动净现金流，是企业在一个会计期间（年度或月份，通常指年度）经营活动产生的现金流入与经营活动产生的现金流出的差额。这一指标说明经营活动产生现金的能力，企业筹集资金额根据实际生产经营需要，通过现金流量表，可以确定企业筹资总额。一般来说，企业财务状况越好，现金净流量越多，所需资金越少，反之，财务状况越差，现金净流量越少，所需资金越多。一个企业经营净现金流量为负，说明企业需筹集更多的资金满足于生产经营所需，否则企业正常生产经营难以为继。

• 市场占有率

也可称为“市场份额”是企业在运作的市场上所占有的百分比，是企业的产品在市场上所占份额，也就是企业对市场的控制能力。企业市场份额的不断扩大，可以使企业获得某种形式的垄断，这种垄断既能带来垄断利润又能保持一定的竞争优势。当一个企业获得市场25%的占有率时，一般就被认为控制了市场。市场占有率对企业至关重要，一方面它是反映企业经营业绩最关键的指标之一，另一方面它是企业市场地位最直观的体现。市场占有率是由企业的产品力、营销力和形象力共同决定的。

9

走好九个程序

1.收集资料+2.高管面谈+3.企业考察

4.竞争调查+5.供应商走访+6.客户走访

7.协会走访+8.政府走访+9.券商咨询

要做好一个投资项目，我们有很多程序要走，而且不同的目标企业所采取的程序应该有所不同、分别对待，但是以下就个程序是应该坚持履行的。

• 收集资料：

通过多种形式收集企业资料。

• 高管面谈：

高管面谈，是创业投资的一个初步环境也是非常重要的环节。依据过往经验，往往能很快得出对目标企业业务发展、团队素质的印象。有时一次高管接触，你就不想再深入下去了，因为印象不好。第一感觉往往很重要，也比较可靠。

• 企业考察：

对企业的经营、研发、生产、管理、资源等实施实地考察；对高管以下的员工进行随机或不经意的访谈，能够得出更深层次的印象或结论。

• 竞争调查：

梳理清楚该市场中的竞争格局和对手的情况。通过各种方式和途径对竞争企业进行考察、访谈或第三方评价；对比清楚市场中的各种竞争力量及其竞争优劣势。对竞争企业的信息和对比掌握得越充分、投资的判断就会越准。

• 供应商走访：

了解企业的采购量、信誉，可以帮助我们判断企业声誉、真实产量；同时也从侧面了解行业竞争格局。

• 客户走访：

可以了解企业产品质量和受欢迎程度，了解企业真实销售情况，了解竞争企业情况；同时，客户自身的档次和优质情况也有助于判断企业的市场地位、以及市场需求的潜力与可持续程度。

• 协会走访：

了解企业的行业地位和声誉，了解行业的发展态势。

• 政府走访：

了解企业的行业地位和声誉，了解政府对企业所处行业的支持程度。

• 券商咨询：

针对上市可行性和上市时间问题咨询券商，对我们判断企业成熟度有重要作用。

10

报告十个内容

1.企业历史沿革+2.企业产品与技术+3.行业分析（机会与威胁）

4.企业优势及不足+5.发展规划+6.股权结构+7.高管结构

8.财务分析+9.融资计划+10.投资意见

《尽职调查报告》是业务的基本功，是对前期工作的总结，是最终决策依据。写好《尽职调查报告》，至少应报告以下10个方面的主要内容。

• 企业历史沿革：

股权变动情况，重大历史事件等。

• 企业产品与技术：

公司业务情况、技术来源。

• 行业分析：

行业概况、行业机会与威胁，竞争对手分析。

• 优势和不足：

企业有哪些优势，哪些是核心竞争力；存在不足或缺陷，有无解决或改进办法。

• 发展规划：

企业的近期、中期的发展规划和发展战略；以及发展规划的可实现性。

• 股权结构：

股权结构情况，合理性分析。

• 高管结构：

高管人员和技术人员背景情况，优势、劣势分析。

• 财务分析：

近年各项财务数据或指标情况及分析。

• 融资计划：

企业发展计划和融资计划及融资条件。

• 投资意见：

投资经理对项目的总体意见或建议。

“厨师炒菜，各有各法。”每家团队都有自己看项目的办法，上要诀只是其中的一种而已。

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